اتحادیه بازارهای سرمایه: نقش بازارهای سهام و تامین مالی پایدار

مشارکت لوئیس دو گیندوس، معاون بانک مرکزی اروپا، به مناسبت انتشار گزارش بانک مرکزی اروپا در مورد "یکپارچگی و ساختار مالی در منطقه یورو"، فرانکفورت

انتشار گزارش ECB در مورد "یکپارچگی مالی و ساختار در منطقه یورو" فرصتی عالی برای به اشتراک گذاشتن برخی از افکار در مورد اتحادیه بازارهای سرمایه اروپا یا پروژه CMU است.

بازارهای سرمایه خوب و نوآور برای توانمندسازی شرکت‌ها، خانوارها و دولت‌ها برای دسترسی به منابع مالی پایدار و فرصت‌های پس‌انداز که برای مصرف، سرمایه‌گذاری و در نهایت رشد اقتصادی و اشتغال حیاتی هستند، ضروری است.[1] حتی می توان استدلال کرد که CMU یک مخرج مشترک در بسیاری از - اگر نه همه - استراتژی های اتحادیه اروپا و ستونی برای تقویت استقلال اتحادیه اروپا در صحنه جهانی است. بدون پیشرفت به سمت یک CMU تمام عیار، ما در رسیدگی موثر به چالش های جهانی پیش روی اتحادیه اروپا با مشکلات قابل توجهی روبرو خواهیم بود. توسعه بیشتر و ادغام بازارهای سرمایه اتحادیه اروپا با توجه به چالش‌های ناشی از خروج بریتانیا از اتحادیه اروپا فوریت بیشتری پیدا می‌کند. آخرین، اما مطمئنا نه کم اهمیت، هم افزایی قوی بین تکمیل CMU و نهایی شدن اتحادیه بانکی وجود دارد. اگرچه دنیای مالی ممکن است گاهی دور یا محرمانه به نظر برسد، اما برای زندگی روزمره مردم مهمتر از آن چیزی است که بسیاری فکر می کنند. برای مثال، سیستم‌های مالی بد عملکرد این پتانسیل را دارند که به همه ما آسیب بزنند - همانطور که تجربیات سال 2008 و پس از آن نشان داده است.

من با یک به‌روزرسانی کوتاه در مورد پیشرفت‌های به‌دست‌آمده تا کنون شروع می‌کنم، و سپس به مسیر رو به جلو می‌پردازم، با تمرکز بر دو بعد کلیدی در توسعه بازارهای سرمایه عمیق‌تر: بازارهای سرمایه ریسک و تامین مالی پایدار.

پیشرفت های قابل توجهی در مرحله اول CMU انجام شد، اما می توان به چیزهای بیشتری دست یافت

پس از راه اندازی آن در سال 2015، دستور کار CMU منجر به برخی دستاوردهای مهم شد. به لطف تلاش‌های کمیسیون اروپا به همراه شورا و پارلمان، 11 پیشنهاد از 13 پیشنهاد از برنامه اقدام اصلی در تعدادی از زمینه‌های مهم، از جمله چارچوب‌های ورشکستگی، اوراق قرضه تحت پوشش، بازارهای اوراق بهادار و توسعه یک سازمان با موفقیت به تصویب رسید.-محصول بازنشستگی اروپاییانتظار می‌رود این سیاست‌ها تأثیرات بسیار مثبتی بر توسعه و یکپارچگی بازارهای سرمایه اتحادیه اروپا داشته باشند، حتی اگر جاه‌طلبی‌های اولیه در برخی موارد به منظور دستیابی به توافق بین قانون‌گذاران مشترک کاهش یابد.

در حالی که آشکار شدن تأثیر کامل این اقدامات به زمان نیاز دارد، ما باید برای باز کردن پتانسیل بازار واحد فراتر برویم - بلوک‌های ساختمانی مهم هنوز گم شده‌اند.[2]

راه اندازی مجدد CMU باید یک اولویت برای سال های آینده باشد

تحولات اخیر، فوریت آوردن CMU را به سطح بعدی افزایش داده است. اول، اتحادیه اروپا باید به پیامدهای خروج بریتانیا از اتحادیه اروپا رسیدگی کند. با توجه به ابهامات مربوط به واگرایی نظارتی، ما نباید این موضوع را بدیهی بدانیم که سیستم های مالی اتحادیه اروپا و بریتانیا درجه فعلی ارتباط خود را حفظ خواهند کرد. همانطور که قبلاً گفتم، درجه ای از جدایی اجتناب ناپذیر است.[3] بنابراین ما نیاز به توسعه بازارهای سرمایه در مناطقی داریم که سیستم مالی اتحادیه اروپا در حال حاضر به شدت به شهر لندن متکی است و از تعامل کارآمد مراکز مالی اتحادیه اروپا حمایت می کند و همچنین از آربیتراژ نظارتی در اتحادیه اروپا جلوگیری می کند.

دوم ، بازارهای عمیق تر ، کارآمدتر و نوآورانه می توانند به تأمین مالی مبارزه با اضطراری آب و هوا کمک کنند. اقدامات آینده در مورد امور مالی پایدار نیز در افزایش حمایت عمومی در اروپا برای اقدامات بیشتر سیاست بسیار مهم خواهد بود. بعداً به این برمی گردم.

سوم ، راه اندازی مجدد دستور کار CMU با تقویت نقش بین المللی یورو ، که در متن جهانی فعلی اهمیت بیشتری پیدا کرده است ، به دست می آید. CMU به همراه اتحادیه بانکی ، توسعه ، ادغام و ایمنی محصولات و بازارهایی را که برای متقاعد کردن سرمایه گذاران جهانی برای نگه داشتن دارایی های بیشتر در یورو ضروری است ، تشویق می کند.

دستیابی به یک CMU کاملاً پرشور نیاز به پیشرفت در طیف گسترده ای از موضوعات دارد. اکنون می خواهم آنچه را که من به عنوان دو حوزه اصلی برای تکمیل CMU می بینم توضیح دهم: پویایی بازارهای سهام خصوصی ، به ویژه برای تأمین اعتبار سرمایه ریسک و امور مالی پایدار.

CMU و بازارهای سهام خصوصی در اروپا

سرمایه گذاری سهام خصوصی ، به ویژه در بازارهای سرمایه ریسک ، یک منطقه مهم برای بهبود در زمینه CMU است. منظور از بازارهای سرمایه ریسک ، منظور من از سهام خصوصی و بازارهای سرمایه گذاری است که شرکت های نوآورانه ای را تأمین می کنند که پروژه های آنها با عدم اطمینان بالاتری روبرو هستند ، اما از نظر رشد فناوری نیز دارای ارزش اقتصادی بالاتری هستند. بازارهای عمیق سهام خصوصی با مزایای اقتصادی مستند همراه است. مشابه ، اما با زور بیشتر از سهام سهام عدالت که در بورس سهام معامله می شود ، بیشتر سرمایه گذاری سهام خصوصی منجر به نرخ بالاتر نوآوری ثبت شده می شود.[4] این امر باعث افزایش نرخ ایجاد مشاغل جدید می شود ، [5] به ویژه در کشورهایی که از حقوق مالکیت معنوی حمایت بیشتری می کنند و مالیات های کمتری را بر سود سرمایه می گذارند.[6] علاوه بر این ، این امر به شدت از راه اندازی فناوری پیشرفته در مسیر خود برای تبدیل شدن به رهبران صنعتی پشتیبانی می کند.[7]

در اروپا ، توسعه بازارهای سرمایه ریسک توسط تعدادی از عوامل و اصطکاک در مورد تقاضا و طرف عرضه بازگردانده می شود. به عنوان مثال ، موانع فرهنگی برای ریسک پذیری ، مانند ننگ نارسایی کارآفرینی ، بسیار زیاد است. کمبود اطلاعات به راحتی در دسترس و هماهنگ در مورد شرکت ها وجود دارد. سرمایه گذاری بدهی از مزیت مالیاتی نسبت به سرمایه گذاری سهام برخوردار است. محصولات و سیستم های بازنشستگی عموماً نسبت به سرمایه در معرض خطر هستند. و سواد مالی [8]-و همچنین سرمایه گذاری عمومی در علم اساسی و تحقیقات و توسعه بازار محور به عنوان سهم تولید ناخالص داخلی [9]-از بسیاری از اقتصادهای همسالان پایین تر است.

CMU برای تحریک توسعه بازارهای سرمایه در اروپا چه کاری می تواند انجام دهد؟اصلاحات در این زمینه شامل کاهش مزیت مالیاتی بدهی ، افزایش سواد مالی ، افزایش پس انداز بازنشستگی و ایجاد انگیزه سرمایه گذاری کافی توسط صندوق های بازنشستگی و تغییر مکان مجدد برنامه های سرمایه گذاری خصوصی اتحادیه اروپا به سمت سرمایه گذاری بیشتر سهام در شرکت ها و بخش های پیشرفته است. برخی از گزینه های گسترده تر و طولانی مدت سیاست های عمومی شامل بودجه قابل توجهی برای علوم زندگی و فناوری و همچنین معرفی اصلاحات محصول و بازار کار است. با بهبود کیفیت پروژه های تجاری که نیاز به بودجه دارند ، چنین سیاست هایی به نفع توسعه نه تنها بازارهای خصوصی بلکه در بازارهای سهام عمومی نیز خواهد بود.

گزارش جدید دوسالانه "ادغام و ساختار مالی در منطقه یورو" که امروز منتشر شده است ، نشان می دهد که برخلاف سهام عمومی که در صرافی ها ذکر شده است ، سطح سهام خصوصی در اروپا کم نیست. در حقیقت ، تأمین اعتبار از طریق سهام عدالت برای سهم بیشتری از بودجه کلی در منطقه یورو نسبت به ایالات متحده یا ژاپن حساب می کند.[10] با این حال ، بازارهای سهام خصوصی اروپایی نسبتاً کمتری پویا هستند به این معنا که آنها در تأمین بودجه کافی یا کمک کافی در گسترش شرکت های جوان و نوآورانه در گسترش.

CMU و برنامه مالی پایدار

برای اکثر مردم اروپا ، نیاز به بازارهای سرمایه عمیق و مایع ممکن است مهمترین مسئله به نظر نرسد. آخرین داده های نظرسنجی نشان می دهد که مردم بیشتر نگران موضوعات دیگر هستند: تغییرات آب و هوا و دیجیتال سازی.[11] با این وجود ، من متقاعد شده ام که CMU نقش مهمی در اینجا دارد و پیشرفت آن را باید با تلاش اتحادیه اروپا برای حمایت از انتقال به اقتصاد بی طرف کربن مشاهده کرد. CMU و امور مالی پایدار دو ابتکار عمل تقویت کننده متقابل هستند و ما می توانیم با پیشرفت در هر دو جبهه از هم افزایی های قابل توجهی بهره مند شویم.

از یک طرف ، توسعه CMU می تواند از تلاش اتحادیه اروپا به سمت یک اقتصاد سبزتر و پایدار پشتیبانی کند. با آسانتر کردن این سرمایه گذاران به دنبال فرصت های سرمایه گذاری پایدار در سراسر اروپا ، بازارهای سرمایه عمیق و مایع می توانند به بسیج بودجه مورد نیاز برای تأمین مالی انتقال به اقتصاد کم کربن کمک کنند. این نه تنها کمیت و در دسترس بودن سرمایه خصوصی است که برای این تحول اهمیت دارد ، بلکه کیفیت آن نیز هست. به عنوان مثال ، تحقیقات ECB نشان می دهد که به نظر می رسد مالی سهام عدالت مؤثرتر از تأمین مالی بدهی در سرمایه گذاری مجدد سرمایه گذاری به سمت بخش های نسبتاً سبزتر است. سرمایه گذاران سهام عدالت ، که تمایل به داشتن افق سرمایه گذاری طولانی تر و اشتهای بیشتری برای پروژه های بازده پرخطر دارند ممکن است بهتر از بانک ها برای تأمین مالی نوآوری پایدار محیط زیست قرار بگیرند.[12] با حمایت از توسعه تأمین اعتبار سهام ، CMU می تواند بودجه و اتخاذ فن آوری های کارآمد کربن را تسهیل کند.

اما بازخورد مثبت بین CMU و امور مالی پایدار به هر دو طریق کار می کند. به حدی که ابتکارات در حال انجام سیاست های اتحادیه اروپا در از بین بردن موانع فعلی برای توسعه بازار مرزی برای محصولات مالی پایدار موفقیت آمیز باشد ، این اقدامات همچنین می تواند در پیشبرد رشد در این بخش از بازارهای سرمایه مؤثر باشد. این به نوبه خود می تواند از ادغام مالی در اتحادیه اروپا پشتیبانی کند و نقش اروپا را به عنوان قطب جهانی برای تأمین مالی پایدار تقویت کند.[13]

نتیجه

توسعه بازارهای سهام خصوصی و حمایت از تلاش برای اقتصاد سبزتر بسیار ذهن تصمیم گیرندگان است و ما از کار گروه ها و انجمن های مختلفی که در این مباحث نقش دارند استقبال می کنیم. به طور خاص ، ما مشتاقانه منتظر توصیه های انجمن سطح بالا در مورد CMU تنظیم شده توسط کمیسیون هستیم. ما اعتماد داریم که این نقش مهمی در شکل گیری مجموعه جدید اقدامات CMU کمیسیون به نفع شهروندان اروپایی ایفا خواهد کرد.

1. [1] Hartmann ، P. ، Heider ، F. ، Papaioannou ، E. and Lo Duca ، M. (2007) ، نقش بازارهای مالی و نوآوری در بهره وری و رشد در اروپا ، سریال های گاه به گاه مقاله ، شماره 72 ، ECB ،سپتامبر؛دیویس ، جی. (2015) ، بازارهای سرمایه و اشتغال زایی در قرن بیست و یکم ، مرکز مدیریت عمومی مؤثر در مقاله بروکینگز ، دسامبر.
2. [2] به اتحادیه بازگرداندن بازارهای سرمایه مراجعه کنید-یک برنامه اقدام مالی در بازار ، گزارش کارگروه CEPS-ECMI ژوئن 2019.
3. [3] به سخنرانی لوئیس دو گیندوس ، معاون رئیس جمهور در اتحادیه اروپا ، در کنفرانس بانک Suerf/de Nederlandsche "ایجاد آینده جدید بین انگلیس و اتحادیه اروپا" ، آمستردام ، 8 ژانویه 2020 مراجعه کنید.
4. [4] Kortum ، S. and Lerner ، J. (2000) ، "ارزیابی سهم سرمایه سرمایه گذاری در نوآوری" ، مجله اقتصاد رند ، 31 (4) ، صص 674-692.
5. [5] Samila ، S. and Sorenson ، O. (2011) ، "سرمایه سرمایه گذاری ، کارآفرینی و رشد اقتصادی" ، بررسی اقتصاد و آمار ، 93 (1) ، صص 338-349.
6. [6] Popov ، A. and Roosenboom ، P. (2013) ، "سرمایه گذاری سرمایه گذاری و ایجاد تجارت جدید" ، مجله بانکی و دارایی ، 37 (12) ، صص 4695-4710.
7. [7] Popov ، A. (2014) ، "سرمایه گذاری سرمایه و ساختار صنعت: شواهدی از بازارهای محلی ایالات متحده" ، بررسی امور مالی ، 18 (3) ، صص 1059-1096.
8. [8] به سواد مالی در سراسر جهان مراجعه کنید: بینش از بررسی سواد مالی جهانی خدمات رتبه بندی استاندارد و پور.
9. [9] به هزینه های تحقیق و توسعه Eurostat مراجعه کنید.
10. [10] نمودار 1. 2 را در پیام های کلیدی ECB (2020) ، "ادغام مالی و ساختار در منطقه یورو" ، Frankfurt Am Main ببینید.
11. [11] De Vries ، C. E. and Hoffmann ، I. (2019) ، "انتظارات بزرگ: کمیسیون جدید اروپا ، جاه طلبی آن و افکار عمومی اروپا". Eupinions 2019/2.
12. [12] De Haas ، R. ، and Popov ، A. A. (2019) ، "امور مالی و انتشار کربن" ، سری مقاله کار ، شماره 2318 ، ECB ، سپتامبر.
13. [13] اتحادیه اروپا در حال حاضر بزرگترین بازار بین المللی اوراق قرضه سبز است: نهادهای اتحادیه اروپا حدود 46 ٪ از صدور جهانی را تشکیل می دهند و حدود 42 ٪ از بازار جهانی به یورو است. منبع: داده های Dealogic و محاسبات ECB.

مطالب مرتبط

سلب مسئولیت لطفا توجه داشته باشید که برچسب های موضوع مرتبط در حال حاضر فقط برای محتوای انتخاب شده در دسترس هستند.